航空公司上半年的日子不好過，不僅因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速、“八項(xiàng)規(guī)定”等政策導(dǎo)向帶來的需求下滑，人民幣對(duì)美元的持續(xù)貶值，也給航空公司帶來了近幾年鮮有的賬面匯兌損失。

　　上周末，東方航空發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元以內(nèi)，而上年同期，公司的凈利潤(rùn)為7.63億元。

　　在此之前，其他兩大國(guó)有航空已經(jīng)相繼發(fā)布了上半年的利潤(rùn)大幅削減預(yù)測(cè)，其中，南方航空預(yù)計(jì)上半年將虧損9億至11億元，中國(guó)國(guó)航的凈利潤(rùn)也將大幅下滑55%~65%。

　　上半年人民幣匯率波動(dòng)所帶來的大幅匯兌凈損失，是導(dǎo)致三大航企利潤(rùn)大幅下降的重要原因，而自6月開始，人民幣對(duì)美元又轉(zhuǎn)頭升值，不過并沒有帶來業(yè)績(jī)的徹底扭轉(zhuǎn)。

　　折戟匯率波動(dòng)

　　根據(jù)東方航空的公告，此次利潤(rùn)的大幅下降，主要是由于人民幣匯率波動(dòng)，公司于2014年半年度出現(xiàn)較大的匯兌凈損失(去年同期為匯兌凈收益)，導(dǎo)致上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加。

　　今年以來，人民幣進(jìn)入主動(dòng)貶值通道，比如5月份，人民幣對(duì)美元中間價(jià)就貶值0.19%，1~5月累計(jì)貶值1.19%。

　　這對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來說，可能是個(gè)好消息，但對(duì)于航空公司來說，剛好相反。

　　由于需要從國(guó)外進(jìn)口大量的飛機(jī)，而目前全球飛機(jī)采購(gòu)主要是用美元作為結(jié)算貨幣，美元負(fù)債一直是航空公司最大的負(fù)債。因此，從賬面上看，如果人民幣對(duì)美元升值，就可以產(chǎn)生較大的匯兌收益，反之，則會(huì)產(chǎn)生賬面上的匯兌損失。

　　比如中國(guó)國(guó)航的總負(fù)債中，美元負(fù)債就占70%;東方航空的外債中，美元外債占總的帶息負(fù)債的80%以上;南方航空更是90%的總負(fù)債是外債，而外債中美元負(fù)債也占90%以上。

　　在此之前，由于人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，匯兌收益一度是航空公司賬面盈利的重要貢獻(xiàn)，甚至曾超過主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。比如去年上半年，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理三大上市航企的半年報(bào)，三大航企共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.84億元，而由人民幣升值帶來的匯兌收益則超過了三大航的凈利潤(rùn)之和：南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空的匯兌收益分別為14.35億元、11.19億元、11.74億元，總計(jì)高達(dá)37.28億元。

　　而今年以來，人民幣對(duì)美元匯率的掉頭貶值，就成了以美元外債為主的航空公司業(yè)績(jī)下滑的“殺手锏”。

　　“美元負(fù)債占大多數(shù)，還有一個(gè)重要的原因是美元債務(wù)的融資成本低，比如我們平均只有3%左右，而人民幣債務(wù)的融資成本要5%以上，”東方航空一位管理層告訴記者，“這也使得航空公司要調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行權(quán)衡，并不能因人民幣貶值就去做大的調(diào)整，而如果像燃油一樣做套期保值等對(duì)沖，本身也會(huì)有成本，而且復(fù)雜的對(duì)沖工具也需要對(duì)未來走勢(shì)看得準(zhǔn)。”

　　三季度業(yè)績(jī)有望改善

　　事實(shí)上進(jìn)入6月以來，人民幣的升值預(yù)期又開始有所上升，當(dāng)月對(duì)美元中間價(jià)就升值0.27%，這也使得航空公司可以松口氣。

　　賬面上的財(cái)務(wù)成本變動(dòng)也是立竿見影。記者獲得的民航局6月份內(nèi)部經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)就顯示，6月份國(guó)內(nèi)航空公司取得匯兌收益7億元，而去年同期只有0.4億元。

　　不過，這并沒有帶來整體業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)。整個(gè)6月份，航空公司的利潤(rùn)總額4億元，同比依然下降60%。

　　“6月份的客座率同比下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)，票價(jià)水平也沒多少回升，主業(yè)經(jīng)營(yíng)依然不景氣，尤其是國(guó)內(nèi)航線兩艙客源受‘八項(xiàng)規(guī)定’等影響非常大。”一家航空公司市場(chǎng)部人士對(duì)本報(bào)記者指出，不過進(jìn)入7月，傳統(tǒng)旺季來臨，航空旅客和票價(jià)水平環(huán)比都有大幅增長(zhǎng)，而且國(guó)際航線市場(chǎng)需求比以往還好些，除了東南亞市場(chǎng)受眾所周知的影響較大，歐美澳出境游市場(chǎng)增長(zhǎng)很快。

　　“今年行業(yè)的典型特征是因私出行(旅游探親)需求活躍，每逢節(jié)假日旅游需求增速都超過了市場(chǎng)預(yù)期， 因此， 在三季度旅游高峰帶來的航空旺季的帶動(dòng)下，后面幾個(gè)月需求增速的環(huán)比和同比都有望迎來改善。” 海通證券的分析師黃金香預(yù)計(jì)，“根據(jù)我們對(duì)行業(yè)7~8 份的訂座情況判斷，客座率和去年同期接近，尤其是國(guó)內(nèi)線，預(yù)計(jì)后面假期仍有小高峰出現(xiàn)。”

　　而對(duì)于下半年人民幣的走勢(shì)，黃金香也預(yù)計(jì)隨著中國(guó)出口復(fù)蘇而進(jìn)口萎靡，短期內(nèi)人民幣有望穩(wěn)定甚至小幅升值，這使得航空公司三季度業(yè)績(jī)同比有望顯著改善。

　　“對(duì)于人民幣的走勢(shì)，我們一直有專門的技術(shù)專家和財(cái)務(wù)人員在緊密跟蹤，評(píng)估匯兌方面的風(fēng)險(xiǎn)，需要的時(shí)候也會(huì)對(duì)美元債務(wù)做些調(diào)整，不過鑒于長(zhǎng)期走勢(shì)和融資成本因素，要做大的調(diào)整很難。”東方航空上述管理層指出。