今天晚間中國國航公布了上半年財報，財務費用較上年同期增加905%，致上半年凈利潤減少57.6%，符合此前國航預發的財務預警，每股收益為0.04元，同比降55.56%。上半年國航營業收入維持7%的增長，交銀國際對其維持了長期買入的評級。

　　國際業務增長明顯政府補貼猛增

　　中國國航在國有三大航中率先發布半年報，南方航空和東方航空預計在29日發布半年報。

　　中國國航半年報顯示，2014年上半年，中國國航實現營業收入491.17億元，同比增加7.11%。其中，主營業務收入為480.40億元，同比增加6.94%，主要是運力投入、航班量增加帶來收入增長。

　　客運收入和貨運收入都較去年同期有所增長。以收入客公里(實際運送旅客數量與飛行里程的乘積)為例，2014年上半年數據同比增長10.53%，其中國際航線和港澳臺航線增幅分別為18.69%和16.39%，遠高于國內航線的增幅。貨運收入的指標也反映出國際和港澳臺業務較國內業務增長迅速。交銀國際指出，行業需求依然旺盛，上半年國航的國際和港澳臺航線需求增長尤其強勁。

　　然而，國航的運載效率有所下滑。半年報顯示，上半年客座率80.59%，同比下降0.52個百分點，每收入客公里收益0.59元，同比下降1.67%。半年報解釋，2014年上半年，客運收入為439.68億元，同比增長28.81億元，其中因客座率下降而減少收入2.93億元。同期貨郵運收入為39.53億元，因載運率降低而減少收入2.48億元。

　　值得注意的是，國航的營業外收入較去年同期增長了將近三倍，主要來自政府補貼。去年同期，政府補助為2.36億元，今年這一數據增長值8.18億元。

　　營業成本維持常態匯兌損失慘重

　　2014年上半年，中國國航的營業成本為422.99億元，同比增加27.69億元，增幅為7.00%。

　　國際航空運輸協會此前發布的報告顯示，國際航油價格一直居高不下，為國際航企的財務數據帶來隱憂，亞太航企業績受損尤其嚴重。半年報顯示，雖然受到航線增加的影響，航油成本總額有所上升，但國航的航油成本占營業成本的比例較去年同期還有所下降。這說明國航較為成功的對沖了航油價格波動所帶來的影響。受到雇員增加和薪酬標準調整的影響，國航的雇員薪酬成本增加了6.26億元。

　　費用方面，銷售費用和管理費用總額保持平穩，但受到匯兌收益損失的影響，上半年國航的財務費用是去年同期的9倍之多。財務費用中，匯兌損益一項，本期內凈損失為7.21億元，而上年同期為匯兌凈收益11.19億元，這主要是受到本期人民幣兌美元貶值影響。這也是此前國航發布盈利預警的主要原因，7月14日國航發布盈利預警，稱公司在2014年半年度出現匯兌凈損失，財務費用同比大幅增加。

　　受此影響，歸屬上市公司股東凈利潤由上年同期的11.19億元下降至4.74億元，下降57.60%，每股收益人民幣0.04元，同比下降55.56%。

　　中國國航在2014年半年度不實施利潤分配及公積金轉增股本。

　　多項數據稍有回暖行業前景被看好

　　盡管凈利潤、每股收益等指標不及去年同期，但若以凈利潤率等指標衡量，中國國航的表現已較一季度已經有所回暖。交銀國際報告指出，歷史數據顯示，上半年的凈利潤只占全年利潤的一小部分，第三季度的數據更加關鍵。基于人民幣匯率的反彈，下半年航空公司的盈利狀況有望回暖。

　　國際航協一份基于航空公司首席財務官(CFO)和航空貨運負責人的報告顯示，多數受訪者預計未來12個月盈利能力將有所改善，目前的商業信心指數接近2010年的水平，當年航空業財務表現頗為強勁。有76%的受訪者預計客運量將保持增長，56%的受訪者表示最近幾個月航空貨運量也將保持增長，對貨運的前景展望仍然積極樂觀。預計未來12個月貨運需求將會持續增長并有望實現2010年中期以來的最大增長。

　　國航董事長蔡劍江先生，下半年，中國經濟預計仍將保持總體平穩的發展態勢，預計航空客運業務將維持上半年增長趨勢，貨運業務有望繼續改善。但行業內外部競爭依然激烈，匯兌、油價等仍有較大不確定性。

　　交銀國際維持了中國國航長期買入的評級，但下調了部分財務數據的預期數據。其中，2014年預期凈利潤由40.59億元下調至35.49億元，2015年的預期凈利潤更是從63.53億元下調至38.86億元。2014年的預期每股收益從0.315元下調至0.289元。