在IPO之路上走得一波三折的民營航空，終于迎來了好消息。近日，大本營同在上海的春秋航空與吉祥航空分別發(fā)布了招股說明書，分別募集約25億元人民幣及19.81億元人民幣，這是中國民航歷史上第一撥走上資本舞臺的民營航空。

　　《中國經營報》記者從一位知情人士處了解到，2009年左右花旗曾經對春秋航空給予了80億元的市值評估，隨著春秋機隊的不斷擴張，這一估值在今天有望繼續(xù)增加。然而對于民營航空而言，IPO只意味著打開了一個資本通道，由于政策壁壘所帶來的運營風險卻始終存在。

　　資本驅動

　　航空業(yè)是一個資本密集型行業(yè)，上市是民營航空發(fā)展到一定規(guī)模后的必然選擇。

　　“相比國有航空而言，民營航空并不受銀行青睞，而航空業(yè)是一個資本密集型行業(yè)，動輒就上千萬美金的飛機需要資本來撬動，因此上市是民營航空發(fā)展到一定規(guī)模后的必然選擇。”近日，一位來自某國有航空集團的高層人士如此對記者解讀。

　　春秋航空與吉祥航空顯然也如此認為。近日春秋航空宣布計劃發(fā)行不超過1億股新股，計劃募集資金約25億元，用于購置不超過9架空客A320飛機以及購置3臺A320飛行模擬機，此外也會補充約9億元的流動資金。

　　同樣，吉祥航空IPO預披露材料顯示該公司擬發(fā)行股份數量不超過2億股，募集資金不超過19.81億元，用于購買7架A320系列飛機和2臺備用發(fā)動機項目。

　　在同一時期進行IOP的春秋航空與吉祥航空看起來有較多相似，二者的運營基地都在上海;春秋航空擁有39架飛機，吉祥航空則擁有34架，機隊規(guī)模較為接近。

　　但是查詢二者的經營業(yè)績，卻可以發(fā)現較大不同。以低成本航空定位的春秋航空在2013年實現凈利潤7.3億元，而吉祥航空這一數字則為3.37億元。

　　“春秋航空依托的資源是旅行社，一開始春秋國旅為它輸送了大量客源，隨著春秋航空網絡的完善，它又從地方政府手中取得了大量補貼;而吉祥航空則是依托包機起家，相對貨運而言，缺乏長期穩(wěn)定的客源。”上述高層人士如此解讀二者業(yè)績的不同。

　　春秋航空董事長王正華告訴記者，一開始來自春秋旅行社給春秋航空輸送的客源比例高達78%～80%，而現在這一比例則不到15%。

　　資源弱勢

　　政策壁壘所帶來的運營難題，其中最為突出的表現就是航線資源與時刻資源。

　　但無論是春秋航空還是吉祥航空，都無法逾越政策壁壘所帶來的運營難題，其中最為突出的表現就是航線資源與時刻資源。

　　2013年下半年，春秋航空悄無聲息地叫停了京滬航線，盡管它曾經為呼吁進入這條航線奔走了近5年的時間。與其他航空公司相比，春秋航空獲得的時刻資源顯然較為尷尬：早晨6點多從北京飛往上海，晚上10點后從上海飛往北京。

　　“這個時刻要求我們必須讓飛機在首都機場過夜，但隨著需要配備相應的機組、安全員等，成本太高。”一位來自春秋航空的高層坦言，在被譽為黃金航線的京滬線上，因為時刻和成本原因，春秋航空出現了近2000萬元的虧損，不得不暫時叫停。

　　同樣的事情還發(fā)生在香港航線身上。記者獲悉，目前春秋航空僅運營上海、石家莊至香港的航班，而杭州、廈門、南京和重慶四市飛往香港的航班均已停飛。

　　“春秋航空的時刻資源一直不好，再加上香港本土航空公司的強勢狙擊，春秋航空選擇了叫停。”一家基地位于香港的航空公司總監(jiān)告訴記者。

　　在航空業(yè)，熱門機場的航線與時刻資源都屬于稀缺資源，民營航空在申請時具有天然的弱勢，即使勉強進入一條熱門航線，也往往因為尷尬的時刻而難以為繼。這從另外一個角度可以解釋為何民營航空喜歡開通二線城市的航線，一方面無人競爭，另一方面，地方政府青眼有加，愿意提供大量補貼。在春秋航空披露的數據中，在過去三年取得的航線補貼都超過了同期利潤總額的50%。

　　不過這一現象可謂是航空業(yè)的潛規(guī)則，數據顯示，2012年國有三大航空集團就獲得了共計超過40億元的政府補貼。

　　戰(zhàn)略隱憂

　　海外分公司的籌建對于春秋航空而言是一個較大的風險。

　　目前春秋航空的運營主基地在上海，石家莊則是一個外站。王正華透露，在春秋航空的戰(zhàn)略版圖中，希望諸如東北、西南等中國6大區(qū)域都有春秋航空的基地。“春秋航空希望每年可以引進8～10架飛機，并把國際航線占國內航線的比例達到30%。”王正華告訴記者。

　　國際化是春秋航空近年來的口號，在今年民航春季換季前后，春秋航空開通上海直飛新加坡、日本大阪、泰國清邁以及越南峴港四個國家目的地的新國際航線，同時還將加密韓國濟州、馬來西亞沙巴等航班。

　　記者注意到，除了通常的東南亞旅游航線外，春秋航空的戰(zhàn)略重點在東北亞，其中春秋航空合資的日本分公司就是一個佐證，該分公司預計于5月份開始首航。

　　王正華曾坦言對于日本市場的壓力：“籌建日本分公司每天的投資相當于把兩三臺別克車推到海里，目前200多名日本籍的員工也都是高工資。”

　　上述國有航空集團人士認為，海外分公司的籌建對于春秋航空而言是一個較大的挑戰(zhàn)。“中日旅游市場的確在不斷擴大，如果戰(zhàn)略成功，春秋航空的日本分公司將輻射整個東北亞和半個東南亞，建立一個強有力的海外基地;但另一方面，日本對外來資本的控制很嚴格，春秋航空不能控股，再加上中日政治因素等不可抗力，春秋航空的日本戰(zhàn)略可能面臨未知風險。”

　　記者了解到，此前因為政治因素的影響，中日航線的盈利并不穩(wěn)定，受到釣魚島事件的影響，春秋航空在日本航線上的客座率一度從90%以上跌至60%左右。